振兴资本 A股新“医药一哥”盈利在即？百济神州亏损收窄 泽布替尼大卖188亿元 美国市场贡献最大

　　在市值超越恒瑞医药（600276.SH）后，新“医药一哥”百济神州（ONC.US；06160.HK；688235.SH）的业绩表现再次引发市场关注。

　　2月27日晚间，百济神州发布2024年度业绩快报，报告期内，公司营业总收入为272.14亿元，同比增长56.2%；归母净利润为亏损49.78亿元，上年同期为亏损67.16亿元，亏损幅度进一步收窄。

　　值得一提的是，港股财报显示，百济神州已实现全年非美国公认会计原则（GAAP）经营利润为正。此外，百济神州再次强调2025年将实现扭亏，称预计今年内实现GAAP经营利润为正且经营活动产生现金流为正。

　　今年1月，百济神州首席执行官欧雷强首次向外公布公司即将盈利的消息，他表示，“根据美国通用会计准则振兴资本，公司预计将实现2025年全年经营利润为正，即营业收入大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和。”

　　对于2025年如何实现扭亏为盈，2月28日，接近百济神州的知情人士向时代财经透露，百济神州未来将通过两条关键路径实现这一目标：一是持续提升销售额，二是加强费用控制。目前，百济神州的产品在全球市场的销售表现强劲，各部门也已制定了合理的预算并正在严格执行。

　　百济神州最新披露的业绩预测公告称，其预计公司2025年营业收入将介于352亿元至381亿元之间；同期毛利率将处于80%至90%的中位区间；研发费用、销售及管理费用合计将介于295亿元至319亿元之间。若预测数据准确，2025年将成为百济神州的首个盈利之年。

　　对于2024年公司业绩大幅增长的原因，百济神州表示，主要得益于泽布替尼胶囊（商品名：百悦泽），以及安进授权产品和替雷利珠单抗（商品名：百泽安）的销售增长。

　　2024年，百济神州产品收入为269.94亿元，同比增长74.1%，其中，贡献最大的仍是公司自主研发的BTK抑制剂泽布替尼。

　　泽布替尼是百济神州首个“重磅炸弹”。2024年，泽布替尼全球销售额总计188.59亿元，同比增长106.4%。美国仍是最大的销售收入贡献地区，2024年，泽布替尼在美国的销售额总计138.90亿元，同比增长107.5%；欧洲销售额总计25.64亿元，同比增长195.4%；中国销售额总计18.56亿元，同比增长35.2%。目前，泽布替尼在中国获批的四项适应症均已纳入国家医保目录。

　　前述接近百济神州的知情人士告诉时代财经，泽布替尼在美国市场的新患者处方占比已超过50%，在同类产品中稳居首位。由于慢性淋巴细胞白血病（CLL）属于慢性疾病，患者一旦开始用药，基本不会轻易换药。因此，随着新患者数量的不断增加，未来泽布替尼在欧美市场的销售额有望实现持续增长。

　　相比之下，PD-1抑制剂替雷利珠单抗的表现稍显平淡，但仍保持双位数增长。财报数据显示，2024年，替雷利珠单抗的销售额总计44.67亿元，同比增长17.4%，增长主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。目前，替雷利珠单抗在中国获批14项适应症，其中符合纳入条件的13项适应症已纳入国家医保目录。

　　2月21日，百济神州A股市值达到3107亿元，以27亿元的微弱优势超越恒瑞医药，首次登顶A股制药企业市值榜首，成为新的“医药一哥”。

　　或受业绩利好影响，2月28日，百济神州美股、A股、港股股价纷纷上涨。截至当日午间收盘，百济神州A股报239.62元/股，涨6.03%，总市值为3324亿元；恒瑞医药报46.50元/股，微跌2.94%，总市值为2966亿元，二者市值差距进一步扩大。

　　不过，新“医药一哥”过去一年来的日子也并非一帆风顺。2月26日，百济神州原大中华区首席财务官兼全球技术运营财务负责人黄智（Eric Huang）离任，寻求外部发展机会。百济神州回应称，公司将尽快启动其继任者的招聘。

　　而早前百济神州原大中华区首席商务官殷敏被监管机构调查一事更是引发业内热议。2024年10月25日，据经济观察网报道，殷敏被深圳缉私部门带走配合调查，时间已超48小时。

　　同日，百济神州发布声明回应称，根据目前了解的情况，该员工所涉事件与百济神州无关。而据前述报道，殷敏被带走是涉嫌在阿斯利康任职时参与走私，与她一起被带走的还有多位阿斯利康管理层人士。

　　如今，距离殷敏被带走调查一事已过去四个多月振兴资本，外界对于大中华区首席商务官继任者的招聘进展亦十分关注。上述接近百济神州的知情人士告诉时代财经，百济神州将继续进行相关招聘工作，目前商业化团队运作稳定，未受到人员变动的影响。

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